作者：Ruby；来源：X，@Rubywang
文章指出，Circle币（Circle）价格从130美元下跌至90美元，跌幅达30%，随后有所回升。面对这样的价格波动，作者认为投资者不应急于买入。
在分析了Circle的10-K年报、第一季度链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act最新草案，以及内部人士的股票出售记录后，作者得出以下结论：

😪 **核心观点**

目前90美元的Circle价格未提供足够的安全边际，不建议投资者加仓。作者建议继续持有，若考虑补仓，更佳的时机可能是当价格跌至80美元或以下。
**原因分析**
Circle约96%的收入来源于“利率银行”模式，然而市场却按照“金融科技平台”的逻辑对其定价，导致其前瞻市盈率超过40倍，处于较高水平。
**关键催化剂**
未来半年内，Circle的走势将受到以下三个关键因素的催化：
- CLARITY Act参议院委员会投票（预计4月下旬），Ebpay充值
- Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
- Coinbase协议续签及Q2财报（预计8月）
此外，如果比特币价格跌破60000美元，加密相关股票可能联动下跌，这将成为潜在的下行压力，Ebpay承兑。
尽管作者看好稳定币支付的长期前景，但当前价格缺乏足够的估值支撑，因此不建议加仓。
**估值分析**
90美元的股价相当于约220亿美元的估值。看似低估，但扣除分销成本后，留存收入（RLDC）仅为10.8亿美元，使得P/RLDC估值约为20倍，高于Visa、Mastercard和Adyen的P/S比率。
作者认为，市场对Circle的估值包含了“银行估值+平台梦想”的双重溢价。尽管对稳定币支付的长期潜力持乐观态度，但当前价格水平未能反映其真实价值。
**2026年财报关键观察点**
链上数据可以提前揭示趋势。过去一个季度，稳定币和USDC的表现值得关注。